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阿裏這兩天幾乎跌掉了一個蘇甯,為(wèi)什麽?

2015-08-13 15:48:47 2577

  摘要 : 受到營收增長(cháng)放緩和人民(mín)币貶值影響,阿裏兩天已經跌掉了170多(duō)億美元,離跌掉一個蘇甯隻差20多(duō)億美元。導緻其增長(cháng)放緩的因素包括:京東的沖擊,中(zhōng)國(guó)電(diàn)商(shāng)整體(tǐ)進入正常增長(cháng),自身規模,智能(néng)手機紅利消失,移動貨币化比率低于PC端等。

阿裏這兩天幾乎跌掉了一個蘇甯,為(wèi)什麽?,互聯網的一些事

  在剛剛發布的第二季度(也是2016财年的首個季度)财報中(zhōng),阿裏巴巴交出了一份頗讓人意外的答(dá)卷:期間該公(gōng)司的營收為(wèi)202億元,同比增長(cháng)僅為(wèi)28%,而之前的四個季度全部在40%以上,而再往前則增長(cháng)更快。

  表面上看,這主要是因為(wèi)占其營收絕大部分(fēn)的中(zhōng)國(guó)零售業務(wù)的增長(cháng)僅為(wèi)25%,而之前的四個季度,增長(cháng)率均在30%以上,而這又(yòu)與交易額的增長(cháng)放緩直接相關,過去這個季度交易額僅增長(cháng)34%,而過去幾年都在40%以上,這一水平可(kě)能(néng)已經低于同期中(zhōng)國(guó)網絡購(gòu)物(wù)整體(tǐ)市場的增長(cháng)水平。雲計算業務(wù)也許是少有(yǒu)的亮點,增長(cháng)超過了100%,但目前占比很(hěn)低,所以對整體(tǐ)并沒有(yǒu)太多(duō)作(zuò)用(yòng)。

  也許是受到這一消息的打擊,加上前天以來人民(mín)币大幅貶值——這一方面可(kě)能(néng)會拖累其海淘業務(wù),另一方面,也會對其估值産(chǎn)生不利影響,因為(wèi)美股是以美元計算的——該公(gōng)司的股價在過去兩年已經跌掉了接近10%。

  至于盈利,則基本驗證了尹生之前在《阿裏巴巴盈利或進入寬幅振蕩期》中(zhōng)的判斷:期間其淨利潤同比增長(cháng)了148%至308億元,但這要歸功于247億元的與股權剝離有(yǒu)關的處理(lǐ)收益,如果按照非美國(guó)通用(yòng)會計準則,實際上僅增長(cháng)了30%。

  對于阿裏巴巴這樣高毛利率的商(shāng)業模式,營收增長(cháng)水平對最終的盈利增長(cháng)非常關鍵。而在所有(yǒu)導緻其營收增長(cháng)放緩的因素中(zhōng),有(yǒu)些是暫時的,有(yǒu)些則帶有(yǒu)不确定性,而有(yǒu)些則具(jù)有(yǒu)不可(kě)逆轉性。認清這些對于評估其投資價值至關重要。具(jù)體(tǐ)來說,它們主要包括下面幾點:

  首先,京東的沖擊。京東第二季度交易額的增長(cháng)規模,相當于去年同期阿裏巴巴零售交易額的8%以上。阿裏巴巴的交易額增長(cháng)速度可(kě)能(néng)已經低于行業平均水平,而京東則幾乎是行業水平的兩倍,它正在搶阿裏的份額。看了這點,也許你會明白為(wèi)什麽阿裏要重金投蘇甯了。

  第二,中(zhōng)國(guó)電(diàn)商(shāng)整體(tǐ)已經從過去的高增長(cháng)進入正常增長(cháng),其中(zhōng)網購(gòu)增長(cháng)仍然會較快,但也從最初的高速增長(cháng),進入了較快增長(cháng)期。根據艾瑞的數據,整體(tǐ)電(diàn)商(shāng)在過去幾個季度的增長(cháng)已經下降到了20%左右的水平,其中(zhōng)網絡購(gòu)物(wù)會好于整體(tǐ)水平,但也已經出現趨勢性放緩。

  第三,阿裏自身的規模因素。由于阿裏一年交易額已經達到幾萬億元,其增長(cháng)水平也會越來越接近和代表行業平均水平。

  第四,移動化導緻貨币化比率下降。其綜合貨币化率從一年前的2.52%下降到了2.33%,這是因為(wèi)移動端交易額的占比快速增加,而其貨币化比率提升的速度要慢得多(duō)。盡管移動端貨币化比率已經從一年前的1.49%提升到了2.16%,但這一水平仍然比PC端低不少,而随着移動端交易額占比超過50%,其貨币化比率将越來越代表整體(tǐ)的貨币化比率水平。

  第五,中(zhōng)國(guó)智能(néng)手機用(yòng)戶增長(cháng)進入停滞甚至負增長(cháng),而在去年之前則保持了高速增長(cháng),這讓阿裏巴巴這樣以中(zhōng)國(guó)業務(wù)為(wèi)主的公(gōng)司充分(fēn)享受到了智能(néng)手機用(yòng)戶規模擴張帶來的紅利,而現在則需要承受紅利消失的壓力,這體(tǐ)現為(wèi)年度活躍用(yòng)戶和移動月活躍用(yòng)戶增長(cháng)曲線(xiàn)的陡峭下降,到這個季度這兩個指标分(fēn)别僅為(wèi)32%和63%,而在三個季度前還分(fēn)别為(wèi)52%和138%。

  在這些因素中(zhōng),行業整體(tǐ)增長(cháng)水平,自身規模限制,智能(néng)手機用(yòng)戶增量等因素很(hěn)大程度上是無法逆轉的,而與京東之戰則存在不确定因素,且需要更長(cháng)時間才能(néng)出現趨勢,因此在未來一段時間,移動端的貨币化比率會對其營收狀況産(chǎn)生決定性的影響。

  除此之外,我認為(wèi)這輪下跌也有(yǒu)借勢完成之前沒有(yǒu)完成的擠泡沫過程的意味,就像我年初在《一天蒸發掉一個Twitter,阿裏去泡沫化或未完》中(zhōng)提到的,該公(gōng)司之前的估值水平并沒有(yǒu)完全反映各種潛在的風險因素。

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